中信证券:招商地产回款健康增长,拓展资金充裕

来源:互联网
更新时间:2017/1/16 23:04:03
责任编辑:王亮
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  公司2012年一季度实现营业收入36.1亿,同比增长27.3%;实现归属于上市公司股东的净利润4.3亿,同比下降23.5%。业绩同比下降的主要原因是原本较少的结算中含少数股东权益部分较大。

  一季度销售回款增长明显,成为公司发展最重要支持。公司一季度销售商品、提供劳务收到的现金56.2亿,同比增长27.0%,环比2011年四季度增长1.8%。

  尽管公司除了地产销售还有租赁等业务,但其他板块现金回流极为稳定。因此我们认为,在没有大规模推盘的情况下,公司一季度的销售情况是明显好于行业的,估计销售回款在50亿以上,签约在60亿以上。

  杠杆和现金同向增长,现金占资产比重继续提高。在一季度末,公司现金占总资产比重为20.2%,是2009年底以来的新高。不过公司有息负债,特别是长期负债提高也很快。我们认为,公司正在利用融资渠道优势,聚集资金,抄底资源。从周期来看,目前至少不是资源价格的高点,同时也是有很多机会可供挑选的时候。

  毛利率水平维持平稳。公司2012年一季度毛利率47.4%,尽管比2011年略有下降,但仍维持在很高的位置。综观全年,公司的确面临着结算毛利率下行的压力,但这种毛利率下行也有利于土增税顸提额的减少。而且大量区域市场二季度价格的趋势稳定,也有利于缓解投资者对公司毛利下降的担心。

  风险因素:行业调控升级造成的风险;公司以资金换资源过程中,资源品种选择的风险。

  盈利预测、估值及投资评级:维持招商地产2012/13/14年EPS预测为2.09/2.99/3.27元(2011年1.51元/股),对应2012/13/14年PE 10/7/7倍,NAV24.75元/股。考虑公司融资渠道独特性,资源的稀缺性和销售的弹性,我们仍然给予公司2012年13倍的PE,维持27.21元/股的目标价和“买入”的投资评级。(中信证券研究部)

www.xue163.com true /3960/39604618.html report 923 中信证券:招商地产回款健康增长,拓展资金充裕,公司2012年一季度实现营业收入36.1亿,同比增长27.3%;实现归属于上市公司股东的净利润4.3亿,同比下降23.5%。业绩同比下降的主要原因是原本较少的结算中含少数股东权益部分较大。一季度销售回款增长明显,成为公司发展最重要支持。公司一季度销售...
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